太陽誘電（6976）：500億円のユーロ円CBを発行

発行額：500億円
年限：7年
転換価額：4,360円（転換プレミアム10％固定）
募集価格：額面に対して105％、発行価額：額面に対して102.5％
ゼロクーポン
3年目以降130％ソフトコール条項
- ソフトコール条項は、期中に株価が転換価額を3割上回ったら転換を促進させることが可能な条項（ソフトコール条項の説明はNTNのユーロ円CBを参照）
潜在株比率：発行済株式数（自己株除く）の9.2％相当。出来高の8日分
資金使途：設備投資資金
発行開示と同時に[SMBC Nikko Capital Markets Limited 及び Wessex Limited による太陽誘電株式会社 (証券コード 6976)転換社債型新株予約権付社債の買付けに関するお知らせ]を開示している。これは、主幹事証券が、CBを転換オプション部分と債権部分に分離して販売（リパッケージ）するための手段として一般的に用いられる手法（アセットスワップ）だ。（詳細は、フェローテックの事例を参照）
- 今回500億円規模のCBを発行する予定だが、半分程度（場合によってはそれ以上）はリパッケージされてオプション部分はCBヘッジファンドに、債権部分はABL（アセットバックローン）としてメインバンクかつ主幹事の系列銀行であるSMBCが提供するものと思われる

通常のCBは、募集価格を額面に対して102.5％で固定して、仮条件レンジを転換プレミアムで設定する。例えばプレミアム20-30％のレンジで投資家宛にマーケティングして転換価額を決定する。人気化するとプレミアムが高くなるので、より転換しにくいCBとなる
今回のCBは、転換プレミアムを10％に固定して、募集価格を仮条件レンジに設定して投資家宛にマーケティングしている点が大きな特徴。人気化しても募集価格が高くなるため、転換の可能性は変わらず、期中により大きな発行差益を享受できることになる
ポイントは
1. 転換価額を低めに設定することで、期中の転換可能性が高くすることが可能
2. 額面を超過する払込金額となるため、実質マイナスコストでの調達となる。本件の場合、500億円✖️102.5％＝512.5億円の払込だが、7年後の償還金額は500億円となる
3. 差額の12.5億円は発行差益となり、日本の会計基準では毎期益金が計上される

当社は、設備投資にかかる資金需要は旺盛だが、今期の業績予想は大幅減益予想。今年の株価パフォーマンスはTOPIXをアンダーパフォームしており横ばいで推移している。かかる状況下、即時希薄化を伴う公募増資を実施するハードルは相応に高いといえよう
今回のCBは、転換されるのは早くても3年後だ（ソフトコール条項発動開始時期）。500億円の資金・資本増強を実現したいが、即時に希薄化する公募増資は、株主への説明が難しい。一方、2025年を最終年度とした中計の成長・設備投資戦略と関連付けてCBを発行するストーリーは既存株主に説明がしやすい（即時希薄化せず。かつ株価が上昇しないと希薄化しない）
また、株価が低迷し、転換されなかった場合でも500億円を7年マイナスコストで調達できている。金利先高感がある中でまとまった金額を低利調達できるCBはメリットが大きいと言える

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