トリドールホールディングス（3397）：ユーロ円CBにて220億円を調達。M&A資金等に充当

• 今回のCB220億円の発行に伴う潜在株は、発行済対比で5.8％、出来高の12日分に相当する
• 最近の日本企業によるCB発行事例では潜在株比率は1割を超えるものが多い。従って、相対的には時価総額対比では控えめな発行金額といえる

ユーロ円CBを発行する背景：海外展開（更なる投資）を見据え調達の多様化、余力を確保

• 今回のCBの主要な資金使途は2023年に買収した英Fulham社の買収に伴い調達したブリッジローンの返済資金（約160億円）
• 買収資金だけをみれば、当社の営業CFで十分返済できる金額といえる（当社の2024/3期の営業CFは427億円、FCFは159億円）
• 今回のCB発行の真の目的は、下記中計にある通り、2028/3期にかけて海外展開を積極的に行うための財務基盤の構築（調達の多様化と調達余力の確保）といえる
  • 24/3期の海外売上高886億円を、28/3期に2,000億円まで拡大する目標（事業利益は30億円から190億円の成長を目指す）
  • そのためにM&A枠を1,000億円設定

国際会計基準（IFRS）採用企業：会計上CBは区分処理が必要

• 今回のCBはゼロクーポン債のため、転換されるまで、利払負担はゼロだ
• 一方、当社はIFRS採用企業のため、会計上はCBを負債と資本に区分して会計処理する必要がある
• 仮に7年債の利払負担が1％だとした場合、CB100を、債券価値：93を負債に、転換権価値：7を資本に区分計上する（簡易化するために単利ベースで例示）
  • 国内基準（JGAAP）採用企業の場合、CBは一括法で計上するため、シンプルに負債にCB100を計上
• 負債に計上した93は、毎年1％社債利息をPLに計上していくが、実際の資金負担は発生しない
• また、当該利息は税務上損金になると考えられる。つまり、タックス考慮後のキャッシュベースでではマイナスコストでの調達が実現できているといえる（例：社債利息1％、実効税率30％の場合、0.3％のマイナスコスト）
• 今回のCB発行に際し、発行会社は「キャッシュベースでの金利コスト最小化を企図した」と明記している。IFRSを採用しているため、会計上はゼロコスト調達ではないが、税金考慮後のキャッシュベースではコストメリットがあるといえよう

Follow me!

@investlife1977