関西ペイント（4613）：希薄化抑制型のリキャップユーロ円CB（1,000億円）を発行

• ToSTNeT-3による自己株式の取得金額は最大400億円、17,323,500株
• ToSTNeT-3で全額取得できない場合は、2025年2月21日までに市場買付けを継続する予定
  • 翌日、ToSTNeTの結果が公表された。14,569,500株、336億円を取得したとのこと。差額の64億円は今後市場買付けする見込み
• 当社は2016年にも1,000億円のユーロ円CBを発行した実績がある（当時の共同主幹事共同ブックランナーは野村、シティグループ、モルガン・スタンレー）
• なお、CBの起債に際してJ-Link LimitedがCBを買い付ける予定。これは、CBをリパッケージ（オプション部分と債券部分に分ける）したうえで投資家に販売する目的で行う取引だ。詳細はフェローテックの記事を参照

通常の現金決済よりも希薄化抑制を狙う商品設計

• 今回のCBの最大の特徴は、現金決済条項だ
• 一般的な現金決済条項は、満期直前に残存しているCBを一括で取得する。本CBは満期一括取得に加えて、期中も投資家からの転換請求の都度、自動的に現金決済される仕組みを採用
  • 過去にはスズキ、ANAが同様のスキームを採用した実績があるが、事例は少数だ
• 仮に現金決済時の株価が転換価格の2倍（5,542円）だとしたら、1,000億円のCBによる希薄株式数は1,804万株（CBの潜在株3,608万株✖️50％）となる。取得予定の自己株式数(1732万株）とほぼ同じ水準となる。
• つまり、今回のCBに伴う希薄化は限りなくゼロになる。600億円の纏まった資金調達を5年/7年のゼロクーポン・ゼロダイリューションで実現している

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