日産東京販売ホールディングス（8291）売出し（PO）：損保3社が政策保有株式を全量売却

• 本件の売出しに合わせて、最大700万株のToSTNeT3による自己株式の取得を行う予定
  • 売出人3社は保有する株式を売却する予定
  • ToSTNeT3で売却した株式は、売出株式数から減額される
  • 従って、売出株式数は最大で700万株減少する仕組み
• 自己株式の取得期間は12/17（条件決定日の前日）となっているが、基本的には最短日程で実施するものと思われる。その場合、12/5の終値を基準に12/6に実施される
  • 12/5終値423円、700万株にて12/6に執行される旨開示された
• 損保3社は保有する全株を売却する予定（損保ジャパンは、OA分を含めると全量売却と推察される）
• なお、当社の筆頭株主は日産ネットHLD（34％保有）となっており、日産の持分法適用関連会社だ。ロックアップ対象者に筆頭株主が入っていないのは気がかりではあるが、流石に売ってこないだろう。。

2027/3期最終年度の中計の営業利益は前倒しで達成

• 当社は2027/3期を最終年度とする中計経営計画を策定していおり、最終年度の営業利益目標を65億円に設定している
• 今2025/3期の予想営業利益は70億円としており、すでに目標を達成している。
• 業績は、個人の新車・リースが好調で順調のようだ

200億円を超える現預金、約70億円の投資有価証券を保有

• 前2024/3期末時点において当社は200億円程度のネットキャッシュ、投資有価証券を約70億円保有している
• 特に目立つのは中央自動車工業（8117）の株式だ
  • 106万株、47億円相当（12/4終値ベース）、発行済みの5.2％に相当する株式を保有
• それにもかかわらず当社の時価総額は、280億円、今期予想PERはx6.2、実績PBRはx0.5と割安？に放置されている
• アクティビストに狙われたら。。。と想像してしまうようなバランスシートと株価水準だ
• また、今年の株主総会では個人株主からも「ショボイ」配当を増配してほしいと提案を受けている（会社側は反対）
• エクセディは売出し直後にアクティビストが介入したことで話題になった。流石に当社は筆頭株主が売却する予定はないため、事情は異なるが、潜在的にはアクティビストに狙われてもおかしくない印象だ

都内の土地を所有（不動産の観点）

• 当社は、都内に拠点を置く自動車販売ディーラー。下記の多数の店舗を展開している
• 直近の有報ベースでの土地の帳簿価額は200億円を超える。所有不動産の視点から割安？という見方もありそうだ

キャピタルアロケーションは？同業他社比でも割安？

• 中計のなかでは、事業ポートフォリオ再構成等に250億円超を振り向けるとしているが、果たしてそんなに投資ニーズがでてくるのか。。という意見もでてくるだろう
  • 直近の有報では店舗建替・改装等をはじめとして今後1年間で100億円を充当するとのこと（前期から倍増）
• 当社の配当性向目標値は30％としているが、株主還元を強化する余地は大きいのでは？というのが率直な感想だ
  • 現状の予想配当利回りは5.6％（配当性向は35％）
• 比較対象銘柄としてはVTHD（7593）が挙げられる。予想PERはx7.9、実績PBRはx0.8。自己資本比率は27％と低い。VTHD対比ではとても割安？
  • 余談だが、VTHDの大株主には損保が勢揃いしている。ということは将来的に、、、
  • 三井住友海上（6.2％）、損保ジャパン（3.2％）、あいおい日生（3.0％）、東京海上（3.0％）

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